2020年，在整体投资环境利好和多项监管政策的加持下，保险资管业实现业绩“满堂彩”。近期，除因处于风险处置期的大家资产，其余27家保险资管机构均已披露2020年成绩单。根据公开披露的年报，27家保险资产管理公司在2020年实现营业收入366.6亿元，净利润172.95亿元。行业“二八效应”依然明显，但中小保险资管公司赚钱能力并不逊色，合资保险资管公司蓄势待发，行业总体呈现多元向好发展趋势。

头部4家净利占比69%

从行业整体发展情况来看，2020年保险资管公司营业收入同比增长55.08%，净利润同比增长71.92%。不过，除了投资成绩提升的因素，总体业绩的增长也有“新公司”加入的贡献。今年1月，原本为了搭建另类投资平台而设立的国寿投资，宣布获批保险资管业务，由“国寿投资控股有限公司”更名为“国寿投资保险资产管理有限公司”，经营范围也发生了巨大变化，因而在统计时被纳入进保险资管公司。2020年3月和10月，2家新成立的合资保险资管公司——中信保诚资管和招商信诺资管分别获批开业。

无论从总资产规模、营业收入规模，还是净利润水平来看，头部保险资管公司与其他公司间的体量差距都难以在短期内明显缩小，整体呈现“断层”现象。

资产规模方面，国寿投资、中再资产、泰康资产、国寿资产、平安资管等5家公司领衔，总资产均超过100亿元，分别为243.71亿元、172.50亿元、155.33亿元、136.67亿元、117.17亿元。20亿元资产以上的公司还有6家，其中太平洋资产在2020年突破50亿元，达到52.79亿元，光大永明资产、太平资产分别实现41.17亿元、41.84亿元;人保资产、新华资产、华泰资产超过30亿元。目前资产规模垫底的公司是2019年5月、6月成立的工银安盛资管和交银康联资产，分别为1.94亿元、1.54亿元。

盈利方面，泰康资产与平安资管近些年在排名上“你追我赶”，时而互换冠亚军之位。2019年，泰康资产营收规模第一，净利润次于平安资管。2020年，泰康资产取得营业收入83.93亿元，同比增长73.23%;净利润43.84亿元，同比增长127.15%，超越平安资管成为“双料王”，以及行业“吸金王”。

“吸金后”平安资管2020年营收为53.24亿元，同比增长13.23%，净利润达到31.54亿元，同比增长10%。紧随其后的是2家“国寿系”资管公司：国寿投资保险资产去年全年营收达到50.2亿元，净利润为22.32亿元;国寿资产营收达到42.7亿元，净利润为21.38亿元。值得一提的是，上述4家公司净利润占比达到全部27家公司合计净利润的69%，行业“二八效应”显著。

资产管理费是营收主要来源

为何头部机构这么赚钱?实际上，保险资管公司的营业收入主要来自于资产管理费。以泰康资产为例，其在2020年实现资产管理费收入75.2亿元，同比增长73.27%，占营业收入近90%。资产管理费收入，主要来源于受托资金的管理费收入以及发行资管产品的管理费收入。其中，受托资金主要是母公司险资，以及各类养老金、银行理财等第三方资金;发行的资管产品则包括债权投资计划、股权投资计划、组合类产品等。因此，受托资金和发行资管产品越多、投资业绩越好，管理费收入越高。对于大型保险资管机构来说，其受托资金来源更加多元，比如泰康资产的第三方业务占比超过50%;与此同时，其更强的投研能力、规模效应等，有利于投资机会的获取和投资收益的提升，形成“马太效应”。

中小保险资管机构发展势头足

虽然中小保险资管公司业绩规模难以与头部机构相提并论，但是其发展势头强劲，赚钱能力并不逊色。

从营收增速情况来看，永诚保险资产在2019年实现990万元营收后，2020年达到4618万元，增幅高达3.6倍。工银安盛资管、交银康联资产虽然2019年才开始展业，但2020年营收就已经分别达到1.5亿元、0.9亿元，同比增幅分别为226.09%、91.49%。华泰资产、民生通惠资产2020年营收增速均超过60%，百年保险资管、中意资产、光大永明资产等公司也实现了30%以上的营收增长。

净利润方面，除新成立的招商信诺资管出现0.16亿元净亏损外，其余资管机构均实现盈利;仅中再资产、中英益利资产、生命资产、交银康联资产出现增速下滑。

通过观察另一项指标——净资产收益率(ROE，公司税后利润除以净资产得到的百分比率)，也可以看出部分中小保险资管机构的赚钱能力较强。2020年，合众资产再次成为ROE最高的保险资管公司，高达71.9%的ROE远超22.77%的行业平均水平，也高于自身在2019年的50.7%，反映出公司运用自有资本的效率较高，股东投资带来的收益较高。此外，民生通惠资产ROE达47.4%，工银安盛资管ROE为37.2%。

未来，中小保险资管公司将不断追赶头部机构，有望实现更好发展。2020年10月10日，银保监会印发《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》，进一步深化“放管服”改革，取消投资管理能力备案管理，将保险机构投资管理能力管理方式调整为公司自评估、信息披露和持续监管相结合。太平人寿总经理程永红认为，这有利于推动中小保险机构不断强化和提升自身的投资管理能力，从而提高该机构的投资决策效率和投资收益。

除了监管引导以外，中小保险资管公司出于竞争压力、资源优势等原因，自身也已经跃跃欲试。比如，招商信诺资管董事长刘辉表示，未来将从保险、证券、基金、私募等行业组建高管团队，通过提升战斗力大幅提升投资端的能力，进一步反哺和提升招商信诺人寿负债端的产品创设能力，同时更好在招行“财富管理-资产管理-投资银行”这一飞轮体系下贡献自有力量。

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