监管趋严、竞争加剧、融资环境收紧，重压之下，在线教育机构掌门教育向IPO发起冲刺。

5月19日，掌门教育向纽交所递交招股书，计划在美完成IPO。摩根士丹利、瑞士信贷、花旗集团、富途控股、老虎证券、雪球、麦格理资本为其承销商。若顺利完成上市，掌门教育将成为国内首家1对1学科辅导在线教育上市公司。

与大部分在线教育企业相同，掌门教育目前仍在烧钱抢市场阶段，尚未实现盈利。2019-2020年，在融资超47.8亿元的情况下，掌门教育仍亏损25.2亿元，两年的营销费用约为47.5亿元，占其营业总费用的比例在80%以上，几乎是近两年融资之和。

一季度亏损额接近去年全年一半

2005年，掌门教育前身状元俱乐部在深圳成立，彼时，公司业务以线下培训为主。2009年，公司更名为掌门教育，2014年，掌门教育正式向在线教育运营模式转型。目前，掌门教育的核心课程包括掌门1对1在线课程及K12小班课。据了解，K12小班课学生人数通常不超过25人，1对1线上课程是公司主要的收入来源。

长江商报记者了解到，线上1对1课程并非掌门教育独有课程。在各大教育机构转型线上初期，包括猿辅导、作业帮、学霸君等教育机构都曾力推1对1线上课。但由于线上推广成本持续走高，且教师成本相对更高，很多在线1对1教育机构无法实现盈利。因此，在没有后续资金进入的情况下，在线1对1课程最终被不少教育机构放弃。而掌门教育成为为数不多在1对1在线教育市场坚持下来的企业之一。

不过，熬过众多对手后，掌门教育的一对一课程与小班课能挑起公司盈利的大梁吗?

据弗若斯特沙利文报告，以总账单计算，掌门教育自2017年起一直是国内最大的K12一对一课外辅导服务商。截至2020年，公司的市场份额约达到31.9%，旗下一对一课程学会注册数量为54.48万人，同比增长43.2%。其中，年度学生留存率超过80%，超50%新客来自老客介绍。今年一季度，掌门教育一对一在线课程与K12小班课付费学生人数分别达到13.36万人次和29.44万人次，同比分别增长52.2%和222.6%。

拥有足够的市场份额后，掌门教育开始提高课程单价。招股书中，掌门教育表示，公司通常每六个月提高一次一对一课程费用。2019年至2020年，标准一对一课程每课时的平均课程费用约增长3.6%，今年一季度，该课程费用再度提升约1.3%。

但即使在学生数量持续上升、课程费用不断提高的情况下，掌门教育依然难逃亏损的命运。数据显示，2019-2020年，其营收从26.69亿元增长至40.18亿元，同比增幅达50.6%。其中，一对一课程带来的收入分别占比94.0%、93.1%。同期，掌门教育分别亏损15.04亿元和10.12亿元，两年合计亏损25.16亿元。

今年一季度，在付费学生人数大幅增长的情况下，掌门教育的营业收入为13.46亿元，同比增长19.86%;对应的净利润亏损4.97亿元，与去年同期的亏损203万元相比扩大243倍，接近2020年全年亏损金额的一半。

两年销售费用合计达47.49亿

高昂的获客成本是在线教育普遍面临的难题。从成本结构来看，销售费用也是掌门教育主要的费用支出。

招股书显示，2019-2020年，公司的销售及营销费用分别为21.72亿元和25.77亿元，两年合计为47.49亿元，在当期总运营费用中占比达到83.23%。

据天眼查APP显示，2014年至今，掌门教育先后完成了8轮融资。其中，仅2019年和2020年，掌门教育的融资金额分别为3.5亿美元和超4亿美元，两年合计融资超7.5亿美元，合约47.76亿元人民币。相当于公司近两年所获融资全部用来营销推广，同时也说明了公司运营对融资的依赖性较强。

同期，公司的研发费用、一般及行政开支两年的合计金额分别为5.55亿元和4.01亿元，在同期总费用中占比分别为9.73%和7.03%。

今年一季度，掌门教育的销售费用、研发费用、行政开支分别为9.09亿元、1.13亿元和1.01亿元，同比分别增长94.76%、61.78%和41.90%，三项费用继续高速增长。

此外，受一对一教学模式影响，教师薪酬也是掌门教育的主要成本之一。数据显示，2019年-2021年一季度，掌门教育的教师课时费分别为15.45亿元、20.81亿元和7.04亿元，在公司收入成本中的占比分别为57.9%、51.8%和52.3%。

不过，掌门教育所面临的问题还不止于此。今年以来，在线教育行业经历市场喷井后开始降温。一方面，教育部针对在线教育行业乱象严加监管的态度愈发明朗;另一方面，在线教育融资环境也逐渐收紧。据行业数据统计，今年前两月，K12教育领域仅发生一起融资事件，较去年同期减少5起，融资金额也下降超80%。

对此，德邦证券分析师花小伟认为，新规下在线教育需要办学许可，即对在线教育行业的准入要求有所提升，并强调与互联网安全管理、外籍人员的管理。预计新规下长期利好在线教育的竞争格局，规范行业竞争。

但作为一对一在线教育市场份额最大的企业，掌门教育无论能否实现上市，监管大考都难以避免。

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