近期，首批9只基础设施公募REITs正式开售引起市场极大反响。从首批申购的投资者来看，投资者来源广泛，包含公募基金、保险资管、私募基金、信托、QFII等机构投资者。其中，来自保险资管的认购金额高达81亿元，占比15.7%，成为除券商自营认购外最大的机构投资者。

保险资管近些年的投资规模体现了作为机构投资者的重要性。中国保险资产管理业协会数据显示，2020年保险资管业资产管理规模达21万亿元，同比增长19%，增速为近五年最高，规模较2016年增长逾60%，保险资管机构数量从29个增至35个。

加快补齐制度短板

总的来看，在行业发展速度迅猛的背景下，保险资管产品投资运作保持审慎稳健的趋势，这离不开逐步完善的规章制度。

去年3月，银保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》，明确产品定位、形式以及产品发行机制，规范了产品运作模式，并压实产品发行人责任并强化产品服务机构职责。同年9月，银保监会进一步细化了《保险资产管理产品管理暂行办法》相关规定，研究制定并发布了《组合类保险资产管理产品实施细则》《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》等三个细则。

上述三项实施细则在明确产品登记时限、细化产品投资范围、严格规范面向合格自然人销售行为、强化事中事后监管措施的同时，进一步明确产品登记时限、统一基础设施和非基础设施类不动产债权投资计划的资质条件及业务管理要求、适当拓宽债权投资计划资金用途、完善信用增级等交易结构设计以及风险管理机制等。另外，规定了产品登记时限、适当拓展投资资产范围、设置产品投资比例要求、明确禁止行为以及强化信息披露要求等，对保险资管产品从发布到事后管理各环节做出较为清晰的规定。

据银保监会最新消息透露，目前《保险资产管理公司管理暂行规定》也正在修订中，在对产品严格把控的基础上，对公司主体责任的落实有望得到进一步的规定和完善。

银保监会相关负责人称，正式规章制度的出炉有利于对不同产品实施差异化监管，促进保险资产管理产品业务规范健康发展。有利于引导保险资产管理机构提升投资管理能力，并更好服务保险资金等长期资金配置。一方面，通过强化保险资产管理机构投资管理能力建设，促进其更好服务保险资金和养老金等长期资金，维护资金安全，提升投资效益。另一方面，通过梳理监管规则、完善监管标准，促进产品规范发展，为保险资金等提供长期的投资品种，改善资产负债匹配状况，优化资产配置结构。

优化险资投资结构

有业内人士分析，保险资管机构作为重要的机构投资者，与其他主体相比具有多重特点。一方面，由于保险资管资金来源的特性，整体的投资理念区别于其他资管机构追求短期收益，而更注重短期收益与长期收益的平衡，平衡绝对收益与相对收益，平滑收益曲线，以抗住长期风险，追求稳定回报。与公募、私募相比，保险资管在固定收益、非标领域及大类资产配置上存在一定的优势。另一方面，保险资管机构拥有雄厚的股东背景及优异的客户资源，使其能够与险企本身实现一定的集团协同效应，给投资者与投资标的都带来更加高效的投资体验。

因此，监管部门在对保险资管机构加大监管力度的同时，给予了险资更多投资自由度，险资投资渠道范围进一步拓宽。2018 年设立专项纾困基金专项产品投资上市公司股票、债券以及可交换债等，规定保险公司投资专项产品的账面余额，不纳入权益类资产计算投资比例监管，并允许专项产品通过券商资管计划和信托计划化解股票质押风险。2020年5月银保监会修订的《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》对发行人的条件由原先的大行放宽至中小行。另外，监管部门多次鼓励长期资金入市开展价值投资，多项扩大股权投资比例以及拓宽股权投资行业范围的措施出台，接连为保险资管提供更多投资渠道，也为实体经济带来更多长期资金。

对此，信达证券王舫朝表示，在投资方面，保险资管过去的投资以固收类投资为主，债券、银行存款和金融产品(债权投资计划、集合资金信托计划、商业银行理财产品、信贷资产支持证券、证券公司专项资产管理计划和项目资产支持计划等)三者占比超70%。但从趋势来看，银行存款、债券占比逐年下降，而股票和证券投资基金、另类投资稳健发展，逐渐成为最主要的投资方向。

东方证券分析师唐子佩也认为，从行业权益投资弹性观察，权益投资将重新回到保险股投资的核心决定要素。他分析，今年4月底保险行业表内的股票和基金持仓已经达到了2.9万亿元，为行业净资产的106%，此比值是近年少有的超过100%，达到近年高峰，进一步确认了保险行业的大盘“放大器”效应。当前，保险公司权益持仓在总管理资产占比已经达到了12.8%，来到2016年以来的历史高点附近。

分析当前保险资管普遍加大权益配置具备当前特殊的原因，唐子佩认为，“今年的保险负债成本并没有出现显著下降，但是在保险投资端，主要是非标再投资收益率出现持续的明显下降，导致权益配置仓位的被动提升，这一点对后续的市场策略可能会产生比较大的影响。一方面是权益配置仓位占比的提升，另一方面是配置风格进一步向低估值、低回撤靠拢。”

对于未来如何更好运用险资、更健康发展保险资管行业，中国人寿保险(集团)公司首席投资官王军辉表示，保险资金运用要继续强化市场研判、资产配置和风险管理能力，进一步融入“双循环”发展格局，深度挖掘“十四五”重要项目和核心资产。特别是进一步提升绿色发展能力，围绕碳达峰、碳中和建立绿色投资体系，“双碳”战略是未来不确定性中最大的确定性，是今后几十年最大的主题和赛道。他强调，进一步优化资产配置方法论，研判利率和市场走势，增加投资前瞻性;进一步加大股权投资力度，有序投资一二级市场优质股权;进一步统筹发展与安全，稳妥应对信用风险逐步暴露的市场环境是保险资管未来发展需要着重关注的方向。

关键词： 保险资管业 保险 资管 险资权益