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环球即时:4000亿元“麻辣粉”量缩平价续做,后续资金和政策如何演变?

2022-09-16 05:36:51    来源:

9月15日,人民银行开展4000亿元的中期借贷便利(MLF,俗称“麻辣粉”)操作,中标利率为2.75%,与上月持平;同时,鉴于当日有6000亿元1年期的MLF到期,实现净回笼资金2000亿元。


(资料图片仅供参考)

事实上,在MLF续做上,已经连续两个月缩量,均为2000亿元。业内人士认为,近期市场利率大幅低于政策利率,市场对资金的需求下降,并且鉴于8月降息之后,当前仍处于政策效果观察期,连续下调MLF利率的迫切性不高,但预计年内政策利率或还有下调空间。

本月MLF缩量平价续做

从多位专家观点来看,鉴于多重因素影响,本月MLF“缩量平价”续做符合预期。

光大银行金融市场部宏观组研究员周茂华对《国际金融报》记者表示,当前,央行续做的4000亿元MLF,已经能够充分满足金融机构的资金需求。“从8月M2(广义货币供应量)同比维持高位来看,国内货币供应已十分充裕。同时,当前市场利率维持低位,市场流动性略偏松,央行通过缩量续做MLF,也有助于推动市场流动性向合理充裕回归,并防范过度宽松潜在风险。”

“当前,市场利率长期大幅低于政策利率,一级交易商对MLF的投标需求较弱。”民生银行首席经济学家温彬也指出,4月以来,在流动性持续加码,而融资需求总体偏弱的大环境下,资金在银行间市场形成淤积,各期限资金利率及同业存单收益率等持续低位运行。

市场认为,鉴于央行8月已政策性降息,短期内MLF利率继续下调的可能性不大。东方金诚首席宏观分析师王青表示,降息后,各类市场利率普遍下行,监管层正通过召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会等形式,着力疏通宽货币向宽信用的传导链条,并观察政策效果。

此外,外部制约加大,稳汇率重要性提升,也是短期内制约国内货币加码宽松的另一重原因。

温彬指出,8月中旬以来,面对美联储持续收紧的政策预期,美元指数持续攀升,人民币汇率不断超调。因此,央行宣布自9月15日起,将金融机构外汇存款准备金率由8%下调2个百分点至6%,向市场释放更多的美元流动性,是央行稳定汇率的态度体现。

“当前,国内经济恢复基础尚不稳固,稳增长依然是货币政策的首要目标,但在美欧等主要经济体持续加息、跨境资本流动加大的背景下,央行降低外汇存款准备金率,也意味着稳汇率重要性提升。”温彬称,在内外均衡考量下,短期内国内货币政策继续加码宽松空间缩窄。

LPR有进一步调降空间

鉴于MLF与LPR(贷款市场报价利率)两者之间的传导机制,市场普遍认为,本月LPR保持稳定的概率较大,不过随着存款利率不断下行,预计将为LPR进一步调降打开空间。

温彬指出,今年以来,商业银行净息差持续收窄。并且自二季度以来,由于存款定期化较为严重,导致存款成本降幅明显低于贷款。“若非流动性环境较为宽松,资金利率超低位运行,使得银行能够持续享有低成本市场类负债红利,净息差收窄压力会进一步凸显。”

“当前,信贷供需矛盾依然较大,今年5年期以上LPR累计降幅达到35bp(基点),在明年一季度重定价之后,将会对银行营收形成较大挤压,进一步管控银行负债成本势在必行。”温彬表示,“下一阶段,存款利率的下行预计将为LPR调降进一步打开空间。”

对于后期MLF的走势,上海证券固定收益首席分析师郑嘉伟表示,社融与M2增速剪刀差如果继续走阔,说明依然存在资金空转现象,实体经济融资需求不旺,央行仍将延续缩量续做;反之,如果剪刀差收窄,人民银行将在保持流动性合理充裕前提下等量续做。

温彬认为,考虑到9-10月专项债增发超5000亿元,四季度MLF到期仍有2万亿元,不排除央行会再度降准置换一部分高成本MLF,既不过度投放基础货币,又能够改善银行负债成本,达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目标。

关键词: 市场利率 金融机构 货币政策

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