习惯了“开门红”的国内寿险业，却在今年迎来一个不尽如人意的开局。从最新出炉的上市险企保费公告来看，除中国人寿(601628,诊股)外，其余公司原保费收入增速均仅为个位数，相比去年同期增速明显缩水。

但这丝毫没有影响到投资者对保险股的追捧。本周以来，保险板块整体表现抢眼，资金流入明显。股价表现与保费增速缘何出现背离?别样“开门红”背后，是否另有深意?

面子承压里子不差

春节假期一过，市场对于保险行业的关注点逐渐聚焦“开门红”。

上市险企最新披露的公告显示，今年1月，保险四巨头中国人寿、中国平安(601318,诊股)、中国太保(601601,诊股)和新华保险(601336,诊股)的寿险原保费收入分别约为1578亿元、1212亿元、516亿元和199亿元，同比增速分别为24.4%、5.2%、2.9%和6.9%。

回顾去年同期数据发现，四巨头寿险原保费收入同比增速分别为-21.3%、21.5%、24.4%、9.9%。很明显，今年首月除中国人寿增幅扩大外，其余三巨头的原保费收入增幅均缩水。据业内人士分析，这主要是源于新单保费收入相对承压。

是出师不利吗?其实背后另有深意。主流投行在调研中发现，中国人寿首月原保费收入高增长，主要得益于“换帅”后营销策划的改变，即提前“开门红”预售和相对激进的产品策略，使得1月新单保费收入接近翻倍增长。

其余三巨头则调整产品策略，同时拉长产品缴费期限，使得原保费收入增速同比缩水。虽然今年“开门红”新单保费收入增速承压，但由于所售产品久期较长、保障功能更突出，因此价值有望超出预期。“也就是说，负债端面子(规模保费)承压，但里子(价值保费)好于预期。”一家大型投行保险分析师一语中的。

“火眼金睛”的投资者，也看到了今年上市险企的别样“开门红”。连日来，保险板块强势上涨，尤其是“开门红”情况最好、机构仓位最低、估值较低的中国人寿，股价表现甚为抢眼。

有机构投资者表示，从当前股价来看，保险板块的低估值优势明显，风险收益比极具吸引力，目前仍是加配良机。

季节性因素正在淡化

其实，保险业一直以来过分强调与重视“开门红”，这本身就是一种非理性的表现。保费增长曲线图应该因消费者需求之变而变，而不是过多受季节性因素影响。今年上市险企主动弱化“开门红”，就是一个积极健康的信号。

在严监管之下，随着保障型业务的崛起，“开门红”保费占比过高的不合理格局将会逐渐改变，这也符合行业持续回归保障、健康有序发展的监管基调。

因此，仅从单月数据来评估全年的业绩趋势，意义不大。已有主流投行分析表示，“开门红”之后，预计上市险企新单保费收入会逐季改善，今年全年新业务价值仍能实现10%增长。

在业内专家看来，随着近年来保险公司“开门红”愈演愈烈，其存在的问题也逐渐暴露。比如，销售不规范现象普遍存在，过度规模导向导致恶性竞争，“开门红”保费收入占比过高、全年保费收入分配不合理，产品导向而非客户导向、产品价值率相对较低等，这会导致保险公司在费用投入规划、人员配置等方面效率打折。

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