上证指数已在3500点附近横盘两个月，“核心资产”经过调整后估值仍处于历史较高水平，顺周期板块则在抗通胀的逻辑下表现强势。不过，结构分化、不具有明显风格特征的市场环境，恰恰为逆向风格、精于选股的投资人提供了良好的发挥空间。

广发基金程琨是一名坚持长期价值的逆向投资者。他立足独立思考和深入研究，擅长发掘长期价值被低估的优质企业，分享企业长期增长的红利。据悉，拟由他执掌的广发价值增长混合(A类：011866，C类：011867)于5月12日至5月25日期间在工商银行、广发基金直销等渠道发行，将重点关注A股和港股市场上具有综合比较优势、价值相对低估的优秀企业。

独立研究 挖掘低估的优质资产

据了解，广发价值增长混合可投资于股票资产的比例为 60%-95%，其中投资于港股通标的的比例不超过50%，操作空间相对灵活，可以覆盖A股和港股市场优秀标的。

拟任基金经理程琨是业绩出色的逆向价值投资者，这是广发价值增长的亮点之一。程琨为英国杜伦大学金融学硕士，证券从业年限已达15年，其中管理公募基金8年，具有A股和港股投研背景，在周期、消费、中游制造等行业板块均获取了超越市场平均水平的Alpha。

坚持长期投资，是程琨较为鲜明的投资风格。他认为，“长期投资的复利的本质是来自于企业的长期经营回报”，因此，他最关注的是企业的远期成长空间、经营壁垒、核心竞争优势、护城河等，不太在意市场趋势和短期的“选美标准”。

同时，独立思考和深度研究也是程琨的鲜明标签，他敢于在市场没有形成共识前重仓优质企业，能够在并不热门的领域筛选出优秀的企业，这都源于他对深度研究“执着”追求。

体现在组合管理上，程琨管理的基金通常会保持较高仓位，不会大幅增减仓。其次，组合收益的主要来源是自下而上选股，较少自上而下进行行业配置，与市场热门板块保持一定的距离。这也使得程琨较少受制于市场冷热或者风格的变化。

业绩稳定优异是程琨投资能力的有力佐证。Wind统计显示，程琨自2014年9月4日起管理的广发逆向策略A，截至今年4月30日，累计回报224.58%，相比业绩基准和沪深300指数的超额收益分别达到145.09%和111.89%。其中， 2016年，中证全指下跌超过14%，广发逆向策略逆市取得了3.61%的正收益。

重视安全边际 寻觅价值低估的好企业

今年以来，A股市场波动加大、行业和板块之间的分化，赚钱难度大幅提升。

对此，程琨认为，投资人可以从两方面进行应对:一是从长期出发关注企业价值，选择真正具有全球对比优势、能在未来持续强化护城河的优质企业;二是关注安全边际，利用市场波动以相对低估的价格买好公司。在今年安全边际尤为重要，买的股票估值低一点，可以给组合提供的保护就好一点。

针对核心资产，程琨分析指出，正如“树长不到天上”，即便是好公司，估值也不可能无限扩张。过去几年，核心资产的股价大幅上涨，归因分析显示估值扩张贡献较大，其推动因素包括时代背景、全球疫情等。他预期，在震荡中消化估值或将是今年的主基调。

对于通胀逻辑下强势的周期，程琨则表示，金融市场上，企业基本面和价格可能在时间维度上发生错配，当前价格可能已经反映了远期时间节点资源价格预期。因此，减少对风格下赌注，对于周期品的上涨，也要保留一分清醒。

综合来看，程琨认为，今年的市场或将是震荡分化的环境，适合从逆向角度出发，选择低估的优质资产。其中，部分高估的企业将在震荡分化中消化估值，低估值的、有成长潜力的中小市值企业可能会跑赢市场。

基于上述判断，拟由程琨管理的新基金——广发价值增长，将会充分利用市场的波动性，把握好建仓节奏，回避市场热度高且显著高估的热门股，关注安全边际高、长期价值被低估的优质企业，希望能为持有人获取长期稳健的投资回报。

关键词： 基金 热门股 优质股 股市