2023 年 5 月 12 日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称 “ 敷尔佳 ” ）更新了深市创业板招股说明书。

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5月21日，敷尔佳IPO正式提交注册。

敷尔佳的上市之路追溯到2021年9月，敷尔佳首次向深交所提交招股说明书，三个月后，其创业板IPO审核状态变更为“中止”。

进入2022年以后，敷尔佳分别于1月、7月两次更新招股说明书。并于9月8日成功过会。

但是好事多磨，公司迟迟拿不到证监会批文，上市计划再次被按下“暂停键”。

今年5月的两次动作，说明敷尔佳已经进入上市的倒数阶段。

据最新的招股书披露，2023年1-3月，敷尔佳实现营业收入3.73亿元，同比增长5.38%；实现净利润1.59亿元，同比下降1.42%。

招股说明书显示，2020-2022年，敷尔佳的营业收入分别为15.85亿元、16.5亿元和17.69亿元，其中医疗器械类产品收入分别为8.8亿元、9.28亿元和8.66亿元，分别占营收的55.54%、56.25%、48.95%、48.95%；化妆品类产品收入分别为7.05亿元、7.22亿元及9.03亿元，分别占营业收入的44.46%、43.75%、51.05%；线上营收分别为4.61亿元、5.98亿元及7.19亿元，分别占营收的29.08%、36.23%及40.62%，线上营收同比增速分别为48.84%、29.68%及20.23%。

从数据上来看，敷尔佳整体营收及线上收入呈现增速放缓趋势，医疗器械类产品在2022年下滑7.16%。

以上这些表现，也让敷尔佳的发展路径发生一定的变化。

首先，行业分类变更为化妆品制造。

由于敷尔佳2022年化妆品类功能性护肤品销售占比超过50%，根据中国证监会2012年10月26日颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），“当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的行业”的规定，敷尔佳所处行业从“C35专用设备制造业”变更为“C26化学原料和化学制品制造业”。

根据《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），敷尔佳所处行业由“C35专用设备制造”中的“C3589其他医疗设备及器械制造”变更为“C268日用化学产品制造”中的“C2682化妆品制造行业”。

对此，敷尔佳称，变更前后，公司所处细分行业环境、市场供求趋势与竞争程度以及主营业务、生产模式等均未发生重大变化，不会导致主营业务变更。

敷尔佳借用“医用面膜”的噱头，在前些年吃尽行业红利，同时得益于近些年医美和敏感肌概念的市场教育程度，“械字号”背书的安全、功效等卖点成为了消费者为之付出的功能溢价，面膜市场成长迅速。

需求端的功能溢价，再加上供给端的医疗器械批文壁垒，使得敷尔佳在“面膜红海”的竞争中，获利颇丰。

如今敷尔佳由“医疗器械制造企业”变更为“化妆品制造企业”，虽然称其不会导致主营业务变革，但是谁也不能保证这种“和平演变”的趋势不会继续下去。

一方面，化妆品行业竞争已然成为红海，敷尔佳贸然进入并不会占什么优势。化妆品行业的发展已经进行到“品牌竞争”的阶段，头部企业已经找到各自的“舒适区”，且头部效应凸显。敷尔佳具有一定的品牌力，但是相比于此前的国际头部品牌，不管是品牌力还是认知度都还存在一定差距。

另一方面，随着专业的功效性护肤品牌开始有意识专注在皮肤护理领域，竞争对手的实力越来越强，研发和品牌打造也都在同步进行；再加上消费者对“国货”“功效”等概念的意识觉醒，“械字号”产品的受欢迎程度只增不减。

除了行业发展的趋势外，敷尔佳自身的配置也是“硬伤”。

首先是研发实力，一直以来，敷尔佳都因“研发团队仅2人”备受诟病。截至2022年12月31日，敷尔佳拥有员工480人，其中研发人员8人，占员工总数1.67%。

如与招股说明书中可比公司贝泰妮、创尔生物、华熙生物和珀莱雅对比，敷尔佳的研发费用率明显偏低。

2020-2022年，可比研发费用率平均值为3.94%、4.87%和5.17%，都远远高于敷尔佳0.09%、0.32%及0.87%的研发费用率。

其次是销售渠道，线下经销商渠道是敷尔佳核心销售渠道，2019-2022年，敷尔佳的分级经销商数量分别为1143家、606家、620家、351家，公司经销商数量出现了较大幅度下滑。

有内部消息称，敷尔佳分级经销商数量大幅减少或与医疗器械经营监管趋严有关，由于敷尔佳所售医用敷料属于第Ⅱ类医疗器械，由于我国对医疗器械销售实行特许上市监管制度，经营第二类医疗器械需要办理《第二类医疗器械经营备案凭证》。

所以对于敷尔佳来说，减少经销商数量是“不得已而为之”。而这背后考验的也是企业的整体实力和运营能力。

短期看，敷尔佳将会迎着“功效护肤”和“医用敷料”的东风继续前行，但是若想长期发展，将考验企业真正的实力，包括研发、合规、渠道布局等的实力和能力，所以对敷尔佳来说，还有很长的路要走。