A股五大上市险企三季报已悉数放榜。

2022年前三季度，中国平安(行情601318,诊股)、中国人寿(行情601628,诊股)、中国人保(行情601319,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)和新华保险(行情601336,诊股)合计实现归母净利润1565.37亿元，同比降低15.6%；总投资收益为3328.78亿元，同比下降24.3%。其中，中国人保成为唯一一家净利润实现正增长的公司，其余四家均出现不同幅度的下滑。

业内人士认为，部分上市险企转型已初有成效，个险代理人队伍活动率有所提升，队伍质量有望改善，但渠道转型仍在途中，活动率及产能仍有提升空间。

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净利“一升四降”

今年前三季度，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险的归母净利润分别为764.63亿元、311.17亿元、234.95亿元、202.72亿元、51.90亿元，同比增速分别为-6.3%、-35.8%、13.1%、-10.6%、-56.6%，业绩表现分化明显。

对于利润的超预期增长，中国人保称主要因保费规模快速增长，同时受自然灾害影响，去年第三季度赔付成本基数较高。

而另一方面，以寿险为主的上市险企，业绩表现都不太理想。对此，中国人寿表示，2022年前三季度，外部发展环境复杂多变，国内经济延续恢复发展态势，保险行业持续处于深度调整期。

“前三季度，虽然大多数上市险企寿险板块保费收入实现正增长，但新业务价值下滑仍是各公司不得不面对的问题。”山西证券(行情002500,诊股)分析团队指出，受今年行业继续深度调整影响，内部转型压力以及外部需求减弱，寿险业整体增长仍承压。

近年来，在个险渠道进入深度改革之际，以一体化协同、价值驱动为特色的“新银保”模式逐渐兴起，各大险企加大银保渠道发展力度，挖掘银保渠道新价值。各公司寿险业务虽转型不一，但纷纷开始重新重视银保渠道，发展以银保渠道为代表的多元渠道成为各大险企的共同选择。

在10月28日举行的三季度业绩交流会上，太保寿险总经理蔡强指出，现在的银保渠道和10年前完全不一样。在统一平台、统一合规、统一监管的情况下，银行保险机构会更专注客户需求，越来越多的银行也在寻找长期的战略合作伙伴。同时，银行也认识到期缴对于银行本身业务、留住客户以及满足客户不同需求的重要性。此外，银行越来越重视中收（中间业务收入），在过去几年以及未来，银行保险的贡献将成为银行中收的主要贡献者。

“基于这几个原因，我们觉得‘新银保’是未来行业的发展方向。”蔡强表示，太保寿险按照既定的策略，第一季度重新启动银保，所以有规模和趸交的资源支持来获得网点。获得网点之后，每一季度跟战略银行更深入进行合作，可以看见太保寿险期缴的规模、占比都有很快的成长，也领先同业。相信银保在不久的将来会成为太保寿险新业务价值增量的主要贡献者之一。

看好银保渠道的不只是太保。中国人寿管理层也在该公司2022年三季度业绩发布会上表示，从公司今年趋势看，个人代理人和银保渠道贡献了大概90%的保费，银保渠道的贡献幅度会更大一些。从整个行业明年的发展速度来看，如果要增长，可能渠道结构会发生一些变化，应该说可能来自银保渠道的保费会更多一点。

投资收益承压

对于上市险企前三季度整体利润表现不佳的原因，业内普遍认为，除了与各公司不同的业务重点有关以外，还受到投资端影响。新华保险在三季报中也表示，在去年同期净利润高基数的情况下，本期受资本市场低迷影响，投资收益减少，导致本期净利润同比减少。

今年以来，A股市场出现较大幅度下跌，市场利率维持低位震荡，行业整体投资收益水平承压。据《国际金融报》记者统计，五大上市险企前三季度合计投资收益为3328.78亿元，同比下降24.3%。

具体来看，今年前三季度，中国平安年化净投资收益率为4.2%，年化总投资收益率为2.7%；中国人寿总投资收益率为4.03%，净投资收益率为4.12%；中国人保实现投资收益460.28亿元，去年同期为509.19亿元；中国太保年化净投资收益率为4.1%，年化总投资收益率为4.1%；新华保险年化总投资收益率为3.7%，同比下降2.7个百分点。

东吴证券(行情601555,诊股)非银团队分析认为，三季度单季沪深300指数下跌15.8%，去年同期跌幅为6.8%，权益市场在二季度回暖后延续下行态势。权益市场表现低迷或影响上市险企可供兑现浮盈承压，预计利润端仍将面临增长压力。

对此，中国人寿表示，公司兼顾短期策略调整与长期投资布局，固定收益类投资根据利率环境和市场供给灵活调整配置节奏和品种策略；权益类投资保持合理仓位，把握时机适度兑现收益。

“后期将加强市场趋势研判，积极应对市场变化，做好资产配置动态调整，稳定投资收益，防范投资风险。”中国人保表示，在债券投资方面，积极把握今年的阶段性利率高点拉长久期，加大优质非标资产配置力度，坚持不以信用下沉为代价博取高收益；在权益投资方面，根据市场走势灵活调整仓位水平，加大底部布局力度，并积极把握结构性投资机会，不断优化持仓结构。

中国太保指出，公司坚持基于负债特性保持大类资产配置基本稳定，坚持在战略资产配置的引领下积极配置长期固收资产，延展资产久期，同时灵活进行战术资产配置，积极把握市场机会，投资收益保持基本稳健。

值得注意的是，各大险企投资资产均较上年末有所增长。截至报告期末，中国平安保险资金投资组合规模超4.29万亿元，较年初增长9.6%；中国人寿投资资产达4.92万亿元，较年初增长4.4%；中国太保投资资产19628.65亿元，较上年末增长8.3%；新华保险投资资产为11451.33亿元，较上年末增长5.8%。

关键词： 投资收益 中国人寿 中国人保