2018年已近尾声，12月10日，永泰能源股份有限公司复牌，结束长达5个月的停牌期，回溯来看，自7月曝出首次债券违约，永泰能源的流动性风险便暴露于众。

蓝鲸保险梳理调查发现，目前，永泰能源共发生7起债务违约，恒大人寿保险有限公司(以下简称“恒大人寿”)、平安资产管理有限责任公司(以下简称“平安资管”)相继“踩雷”，目前实质违约资金分别达到0.9亿元、3亿元。

此外，3天后，12月15日，众惠财产相互保险社(以下简称“众惠相互”)所持有的0.4亿元永泰能源债券也即将到期，能否如期偿付，仍存不定。值得关注的是，永泰能源为众惠相互初始运营资金出借人之一，作为其资产的一部分，众惠相互目前正被进行资产处置，或也面临初始资金出借人变更的可能性。

陷债务危机，永泰能源复盘首日跌停

12月10日，深陷债务危机、停牌5个月的永泰能源复牌，开盘一字跌停，跌幅10.18%，报收1.5元。回顾来看，7月5日晚间，上海清算所公告称，永泰能源未能按时支付当日到期的2017年度第4期短期融资债券(以下简称：17永泰能源CP004)的付息兑付资金，构成实质违约。

如多米诺骨牌一般，违约事件造成连锁反应，同时将永泰能源的流动性风险暴露于众。次日，永泰能源紧急停牌，并坦言称“由于对外发行的公司债券余额较大，偿付存在一定的困难”。

重压之下，永泰能源不得不谋变，包括借新还旧、资产抵押借款等，而其对于众惠相互的债权，也正是在此“窘境”下，不得不委于他人。

7月9日，为筹措资金，偿还债务，永泰能源董事会通过《关于公司向华澳国际信托有限公司申请借款的议案》，申请金额不超过5亿元、期限不超过1年的借款，“以公司对众惠相互保险社的初始运营资金债权(债权本金金额2.3亿元)以及该等债权产生的利息、从权利、附属权利等提供追加质押”。

“白衣骑士”北京能源集团有限责任公司(以下简称“京能集团”)的出现，给永泰能源及其债权持有人带来一线希望。

8月23日，永泰能源控股股东永泰集团与京能集团签署《战略重组合作意向协议》，京能集团拟通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式，实现对永泰集团的绝对控股，永泰能源亦存在控股股东及实控人变更的可能。蓝鲸保险获悉，目前，永泰能源的资产处置、资产重组方案仍在推进中。

涉7起实质性债务违约，恒大人寿、平安资管相继踩雷

蓝鲸保险梳理上海清算所披露公告发现，从“爆雷”首日至今，永泰能源已发生7起实质性债务违约事项，包括17永泰能源CP004、CP005、CP006等3笔短期融资债，以及15永泰能源MTN001、MTN002，17永泰能源MTN001、MTN002等4笔中期票据。

此外，根据联合信用评级有限公司(以下简称“联合信用”)出具的《公司债券2018年跟踪评级报告》内容显示，永泰能源应付债券 2019 年到期 62.65 亿元，2020 年到期 95.31 亿元，“存在一定的集中偿付压力”。

值得关注的是，蓝鲸保险调查发现，永泰能源系列债券违约事件中，恒大人寿、平安资管均“踩雷”。

据了解，恒大人寿持有永泰能源发行的“17永泰能源CP004”本金0.9亿元、“16永泰01”本金0.5亿元、“16永泰02”本金1.45亿元，目前“17永泰能源CP004”发生实质性违约。

平安资管则持有永泰能源发行的“15永泰能源MTN001”本金3亿元，因未能按期兑付，目前已发生实质性违约。

蓝鲸保险调查了解到，目前，恒大人寿、平安资管均已通过法院对永泰能源提起诉讼，所涉及案件执行进展情况，分别为“冻结永泰能源持有的众惠相互2.3亿元认缴出资额”、“冻结永泰能源、永泰集团、王广西名下银行存款合计3.25亿元，或查封、扣押其他等值财产”。

存潜在风险，众惠相互4000万债权即将到期

除了恒大人寿、平安资管踩雷外，事实上，3天后，另一家保险机构，也即将面临所持的永泰能源债券到期。

2017年末，众惠相互通过恒泰证券“恒泰众惠1号定向资产管理计划”认购了永泰能源发行的，2017年度第7期短期融资债券4000万元，到期日为2018年12月15日，如今看来，亦有“踩雷”潜在风险。

“目前本社已进行了估值调减处理”，众惠相互回应蓝鲸保险称，经测算，若该债项无法全部收回，会导致2018年投资收益水平波动，但不会对其正常业务经营构成影响。

值得关注的是，近日，永泰能源披露的资产处置进展情况显示，其名下的众惠相互、晋城银行等投资项目正在进行审计、评估工作，目前现场工作已完成，这或也意味着，众惠相互存在初始运营资金提供人变更的可能性。

“出资人的经营行为，相互保险社也没有办法去干涉”，中国精算师协会创始会员徐昱琛对此表示了惋惜。

事实上，成立不到两年的众惠相互已发生过一起出资人变更事项。

7月11日，银保监会批复同意英联视动漫文化发展(北京)有限公司(以下简称“英联视动漫”)将拥有的众惠相互2亿元初始运营资金债权，转让给珠海健帆生物科技股份有限公司(以下简称“健帆生物”，300529.SZ)和深圳市分期乐网络科技有限公司(以下简称“深圳分期乐”)，转让完成后，两者分别持有0.8亿元、1.2亿元众惠相互初始运营资金债权，英联视动漫“出清”。

“永泰能源所持有的债权质押事项，已经我社董事会审批批准，并向银保监会报备”，众惠相互对蓝鲸保险确认表示，该情况属实且知情，“但尚未收到永泰能源关于债权转让的任何通知”。

前端风控是重点，险资投资需“擦亮眼”

综合来看，2018年以来，债券市场违约事件频现，一方面与经济形势下行、金融去杠杆等宏观因素相关，一方面也因部分企业在发展过程中，未管控好负债规模，导致整体负债率较高，出现流动性风险，进而导致债务危机。

那么险企在投资债务性融资工具时，又该如何把控好风控端呢?

“风控端有很多技术层面的因素”，上海财经大学金融学院教授粟芳对蓝鲸保险分析称，除此之外，如发行主体、第三方评级机构出具的债券评级、资金的项目投向以及项目前景等，都需要险企综合考量。

此外，“需要按照监管规定进行投资”，粟芳进一步指出，监管对保险资金的债务性投资有严格要求，只能投向债券级别较高的国债、中央企业债券等，也为减低风险程度。

“风控能力是险企竞争力之一”，经济学家宋清辉表示，在投资风控方面，保险机构应把风险控制、资产管理能力定位为公司的核心竞争力，并进一步夯实。

“发生违约，就只能公事公办，包括计提资产减值损失等”，徐昱琛对蓝鲸保险分析道，此外，其也指出，保险机构加强风控仍是重点。

但实际上，尽管把好风控前端，或也不能完全避免风险事件的发生。“无法完全杜绝投资风险，市场有风险，入市需谨慎”，粟芳提醒称。